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      科創板能否誕生下一個BAT?

      2018-12-05 11:32 | 作者:

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      汪潮涌表示,希望未來科創板能支持數字經濟的發展,同時也讓中國的投資人分享數字經濟帶來的成長紅利,讓中國未來的BAT在市值不大的時候能夠在A股上市,和二級市場中國投資人一起分享成長回報。

      綜合編輯|《中國企業家》記者 崔鵬

      圖片來源 |?中企圖庫

      新經濟已經成為推動中國經濟增長的重要引擎,在全球十大市值最高的公司中,新經濟公司占據七家,在全球獨角獸公司中,中國公司超過40%。

      境內資本市場正在對新經濟公司敞開懷抱,今年小米和美團等新經濟公司紛紛赴港上市,國內科創板的籌劃也在緊密進行中。

      在經濟結構轉型的關鍵時期,創業者應該如何應對?一二級市場的新變化如何解讀?12月1日,在《中國企業家》雜志主辦的2018(第十七屆)中國企業領袖年會上,諸多一線投資機構負責人和上市公司企業家聚在一起,針對這些話題各抒己見。

      關于科創板

      美國的資本市場,有三分之一左右市值由數字經濟企業貢獻:IT、互聯網和人工智能相關企業。微軟上周正式超過蘋果市值,2個月以前亞馬遜市值超過1萬億美金,微軟、蘋果、亞馬遜、谷歌、Facebook這幾家市值都在5000億美元以上。

      目前中國A股市場數字經濟企業占的數值多少只有3%,這是非常低的構成比例。中國IT互聯網企業在海外上市創造市值增幅超過10萬億人民幣,但根據中國基金業協會的報告,中國公募基金成立15年,總共創造了2萬億元利潤投資回報,反差比較明顯。

      信中利資本集團創始人、董事長汪潮涌表示,希望未來科創板能支持數字經濟的發展,同時也讓中國的投資人分享數字經濟帶來的成長紅利,讓中國未來的BAT在市值不大的時候能夠在A股上市,和二級市場中國投資人一起分享成長回報。

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      信中利資本集團創始人、董事長汪潮涌。

      他希望科創板以及A股其他板塊,允許創投機構中有規模的、有業績的、十年歷史以上的、有退出項目的公司去上市,獲得許可,形成長期的資本,從源頭上解決中國人民幣創投基金太小、太短、太弱、退出難的問題。

      漢能投資集團董事長陳宏表示,中國很多企業在國內要排好多年還不確定能上市,VC投進去不確定能馬上退出,各種各樣的政策變化和不確定性導致了最近很多問題。

      他希望科創板的成立,能盡量模仿香港和美國等地區已經證明的發達資本市場的一些規律。

      愉悅資本創始及執行合伙人劉二海認為,A股錯失了整個網絡時代,過去二十年大部分互聯網企業都不在國內上市。而納斯達克能成長是因為有蘋果、微軟和Facebook等優秀公司。

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      愉悅資本創始及執行合伙人劉二海。

      其實中國市場本身能賺到錢,所以國外的養老金和主權基金才愿意進來。但人民幣基金本身不好賺錢,因為投資企業上市的市場選擇有限,大部分都選擇美國和香港市場。

      目前人民幣基金中80%的資金來自政府引導資金,科創板有助于幫助調動民間資本。

      一二級市場反差

      陳宏認為,一級市場的反應相較于二級市場來說,會有6-9個月的滯后期,2019年中國整個一級市場中很多公司會遇到下一輪融資估值比前一輪低的情況。

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      漢能投資集團董事長陳宏。

      人民幣基金的趨勢是自從4月27日資管新規出來以后,就把人民幣基金的LP彈藥給打沒了。同時,很多人民幣基金的LP是企業家,他們現在產生了現金流問題,直接影響了人民幣基金的資金來源。新的基金融不到錢,老的基金再要錢拿不到,導致人民幣基金飛單的幾率增加。

      汪潮涌說,“20年前我們剛創業的時候,那時候投個幾百萬美金到互聯網公司就是一大筆錢。10年前,投幾千萬美金就是一大筆錢。5年前投幾億美金,可以支持一個互聯網公司?,F在幾十億美金燒掉了,這個互聯網公司還不一定能做成,生死未卜?!?/p>

      所以,當下資本的投入產出比非常重要,他認為現在市場上叫苦的那批投資機構,是因為過去幾年沖得太猛,剛剛成立的幾百億、幾千億的基金就追頭部企業,頭部獨角獸越貴越投,現在估值倒掛出現了價值回調。

      對于資本效率偏低的問題,陳宏表達了同樣看法。他認為過去的資本效率并不高,現在基金正變的越來越謹慎,不太愿意投虧錢很多、效率不高的企業。以前很多機構看到好企業,想盡辦法沖進去把額度拿下來,今天他們也變得更加謹慎,更愿意去等待合適的估值。

      星巴克上市的時候值大約2.7億美金,現在是900億美金左右,這個增值基本被二級市場拿走?!叭绻?0年前做過IPO,融大約1億美金左右,其實不錯的。今天很多企業在私募市場中可以融到1億、5億甚至10億美金,也就是說企業待在私有市場的時間比原來長得多?!?/p>

      同時今年小米和美團等公司上市市值都在三四千億港幣,這個價值比原來(相比星巴克等公司)要高得多,所以有很多價值被一級市場收割,一級市場基金規模不斷增長。企業家不上市就可以拿到很多錢,所以有不少企業家選擇在公司比較大的時候,才去上市。

      一二級市場融資定價方式不同,二級市場是公開市場定價,一級市場是一小規模人來決定價格。由于二級市場的機構和散戶很多,像投票一樣給企業定價,就會出現跟一級市場價值不符甚至低于一級市場定價的情況。

      如何過冬

      近期包括騰訊和阿里在內的絕大部分中概股市值集體下跌,寺庫創始人兼CEO李日學說近期在美國上市的很多企業家見面都不喜歡談論股票,“沒什么好談的,唯一區別就是掉得多一點還是少一點”。

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      寺庫創始人兼CEO李日學。

      很多新經濟公司都在關心如何過冬。

      在汪潮涌的觀察中,有三個領域局部下滑比較明顯,首先是文化創意產業,近幾個月有上千家影視工作室關門,拿到融資的公司非常少。在類金融領域中,很多創始人關門跑路,投資人大面積遭遇損失。在區塊鏈人工智能領域,全球數字貨幣/資產的價值都在大幅貶值,人工智能投資泡沫明顯,企業價格上漲過快。

      陳宏表示,目前頭部主流VC和PE基金普遍不缺錢,當一級市場估值合理、企業不再大肆燒錢的時候,真正的企業和商業模式才會出現。根據國外的數據統計,VC一級市場投資回報最好的時候是金融危機的時候,企業估值低,整體經濟形勢向前發展,

      云米全屋互聯網家電創始人兼CEO陳小平認為,這一輪經濟的調整應該是新舊模式的轉換,經濟的引擎正在發生變化,企業模式和方向也要進行有針對性的調整。

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      云米全屋互聯網家電創始人兼CEO陳小平。

      從1978年到1998年,可以看做中國企業創業的啟蒙時代,當時企業家既缺錢也沒有技術,更談不上管理能力。聯想創業早期的20萬元,在那個“萬元戶”的年代已經不算少。

      所以在中國企業創業的早期階段,錢的問題很難解決,大部分企業家都是從管理層面突破,無論是聯想、海爾還是華為,都有一套自己的管理方法論。

      而1998年到2018年期間,中國的互聯網創業公司開啟大躍進時代,在這段時間內由于風險投資的興起,大部分企業已經沒有錢和管理的煩惱,決定企業能否在寒冬存活的重要因素是創新。

      劉二海說,近幾年很多項目都是一窩蜂上,“要做單車滿大街就是自行車,赤橙黃綠青藍紫,顏色都不夠用;一說充電寶,滿街都是充電寶”。

      所以,簡單的創新諸如做一些網絡創業和流量平臺就能成功的時代已經過去,未來創業公司需要做更多的重度創新,創業環境也在自我轉換。

      陳小平表示,公司在今年3月產生上市想法,9月份就已經登錄納斯達克,中間幾乎沒有遇到波折,6個月的上市時間在今年非常難得。他認為經濟的調整更多是在檢驗企業的模式,如果能代表未來方向,那就不需要擔心周期問題。

      2008年經濟危機的時期,寺庫正式創立。李日學說,“做企業一定有春夏秋冬的準備,不可能等著冬天下雪的時候才去買衣服”,擁抱寒冬是一個判斷問題。寺庫去年上市后并沒有進行調整,而是接著融資,今年8月份融資結束后市場就有了明顯變化,他的預判得到應驗。

      陳宏建議創業者在寒冬時期不要灰心,“因為可能競爭對手跟你的情況是一樣的”,雙方都沒有太多錢可以燒的時候,只要商業模式夠好,方向明確團隊靠譜,依然能拿到錢或者沖得很快。

      他認為優秀企業不用擔心資金問題,A級頭部企業只要方向對了,最多融資周期從3個月拉長到4-5個月,并不影響基金追投的意愿。

      但如果一個企業今天很虧錢,在行業里不是龍頭企業,融資就會比較難。因為美元基金不愿意投,因為它們喜歡投能夠沖出來變成領導者的企業,同時人民幣基金的錢又不是很充足。

      對于那些希望上市的創業者,陳小平提出了幾個意見:首先需要有一個比較好的投資方向,其次是業務成長邏輯清晰,“你的軌跡、競爭方向、業務構成是比較清晰的”,第三是通過數字證明公司未來行或者現在已經可行,私募市場只要基金相信就可以,但公募市場需要用數字證明企業能持續盈利。

      李日學對創業者的建議是,不要過多在意估值,“我覺得很多企業完蛋就是因為面子問題”;盡早上市能讓外界更相信企業的品牌,同時能找到更多合作伙伴。

      “我們從去年9月22日上市到今年大概十四個月時間,談成了非常多以前很難談的合作。我們做高端消費品市場的要跟海外很多幾百年的品牌去合作,以前真的很難談,他們說你就是一個小的私營企業,沒有經過公開的資本市場的檢驗,他不敢把他的品牌、商品交到我們手上來,上市后我們談成了非常多有意思的合作?!?/p>

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